一夜之间，一本万利的生意，说黄就黄了。

“十几万开的电子烟门店，可能要打水漂了”，一位线下电子烟店老板，看到监管新规的之一反应。

3月22日下午，工信部网站突然公布《烟草专卖法实施条例修改征求意见稿》，里面附加了关键的一条：电子烟等新兴烟草制品参照本条例中关于卷烟的有关规定执行。

文件一出，电子烟行业“地震”。昨日晚间，在美股上市的电子烟龙头雾芯科技（RLX），一夜暴跌47.8%，总市值蒸发144.58亿美元（约合人民币940.8亿元）。

今日港股、A股开盘，电子烟概念股集体遭受重挫。其中，思摩尔国际（06969.HK）低开低走，盘中一度暴跌近40%；亿纬锂能暴跌近20%。

大量线下门店的中小老板们，更是面临关店的危机。据爱企查数据显示，目前中国共有电子烟相关企业2.31万家，2020年截至目前，新注册的电子烟相关企业数量多达10175家。

电子烟行业的“生死”变局再次来临，未来将何去何从？

监管风暴来袭，电子烟行业“生死逻辑”变了

一纸文件，直接让电子烟从业者“胆寒”，那么这份文件究竟说了什么呢？

首先看文件的名称：关于修改《中华人民共和国烟草专卖法实施条例》，重点修改的地方就是，明确电子烟等新型烟草制品也是烟草的一种，将纳入了专卖法管理的范围，必须接受烟草专卖法的管理。

意味着，销售电子烟就必须取得烟草专卖许可证，不然就要关门歇业。

目前线下销售电子烟的门店，进入门槛非常低，只要有钱进货，有钱开店装修，就可以进入，几乎都没有烟草专卖许可证。

这对于现在的电子烟销售模式，几乎是摧毁式的打击。一旦实行烟草专卖许可证，未来电子烟销售模式只要一种：电子烟工厂-烟草公司-线下零售店，这是所有烟草必须遵守的规矩，这也是烟草法明文规定的。

因此，这个文件将彻底改变电子烟行业的“生存逻辑”。所有电子烟工厂，线下零售店，都无法绕过烟草公司。意味着，现有的电子烟企业中，一部分将沦为中烟代工商，而大部分企业无法摆脱出局的命运。

烟草专卖法规定第三条：国家对烟草专卖品的生产、销售、进出口依法实行专卖管理，并实行烟草专卖许可证制度。

开办烟草制品生产企业，必须经国务院烟草专卖行政主管部门批准，取得烟草专卖生产企业许可证，并经工商行政管理部门核准登记，未取得烟草专卖生产企业许可证的，工商行政管理部门不得核准登记。

一旦电子烟被纳入烟草，所有电子烟企业就必须遵守烟草专卖法，全部要被管理，包括电子烟代工企业，没有许可证的，就要关门、注销。

即使非常幸运地拿到了牌照，成为了烟草总公司的“代工企业”，或者线下零售商，也不可能继续赚取暴利，生产多少由烟草公司定，电子烟的定价权也在国家手里，更大的赢家只会是烟草总公司。

如此看来，电子烟的未来已经“上交国家”了。

2000亿电子烟巨头，或面临“死亡”风险

“眼看他起高楼，眼看他楼塌了”，或将是电子烟行业未来最形象的描述，在大量资本疯狂涌入电子烟之后，将迎来非常残酷的淘汰。

在监管政策出台前夕，电子烟行业进入门槛极低，烟草暴利诱惑之下，资本疯狂涌入。创业者们只需与上游厂商谈好订单，贴上自己的品牌，电子烟就能作为“电子产品”进入市场。据爱企查数据显示，目前中国共有电子烟相关企业2.31万家，2020年至今，新注册的电子烟相关企业数量多达10175家。

然而，监管风暴袭来，刚刚进入的人大概率将成为“炮灰”。一位深圳的电子烟销售商非常悲观地对侃见财经表示，“去年投入小100万开的几家电子烟门店，可能都要打水漂了”。

对于电子烟未来的悲观预期，资本市场的反应是最直接的体现。

首先来看，昨夜美股，总市值超1900亿的电子烟巨头—雾芯科技，遭遇 *** 式暴跌，一夜狂跌近50%，直接腰斩，总市值蒸发144.58亿美元（约合人民币940.8亿元）。

雾芯科技于今年1月22日在美上市，发行价12美元，上市首日股价一度暴涨超145%，次日股价一度更高上冲至35美元，市值逾3600亿元（人民币），但随后持续回调，昨日更是跌破发行价，报收10.15美元，总市值蒸发超2500亿元。

业内人士分析，雾芯科技的暴跌或许只是开始，一旦烟草专卖法实施条例修改完成，雾芯科技的国内经营将遭受重挫。中信证券指出，假设电子烟的监管最终成功纳入《烟草专卖法实施条例》的执行范围，国家对雾化电子烟的生产、销售和进出口业务实行垄断经营、统一管理，且类似于卷烟的模式，在生产、批发环节不对中烟体系外发放烟草专卖许可证，雾芯科技的国内经营或将不复存在。

据爱企查资料显示，雾芯科技（RELX technology）成立于2018年1月，是一家创建于中国的消费级电子雾化器品牌公司，目前主营业务是RELX悦刻品牌电子雾化烟的研发、设计、和销售。截至2020年9月，雾芯科技与110个授权分销商合作，拥有超5000家专卖店和超10万家零售店，在中国电子烟市场份额超过60%，排名之一。

今日港股、A股开盘，所有电子烟概念股亦全军覆灭。总市值超5000亿港元的电子烟巨头—思摩尔国际（06969.HK）低开低走，盘中一度暴跌近40%。A股的电子烟概念股也集体暴跌，亿纬锂能暴跌19.32%，爱施德则开盘一字跌停，麦格米特、和而泰、盈趣科技等个股亦遭受重挫。

而与电子烟对立的传统烟草上市公司，却迎来大涨。其中，中烟香港（06055.HK）在盘中更高涨逾23%，A股的乐通股份、金时科技、永吉股份、陕西金叶等集体涨停。

一年爆赚1.2万亿，中国烟草有多暴利？

烟草是世界上屈指可数的合法上瘾品，上瘾意味着高用户黏度、高复购率，也就意味着暴利。

中国是世界上更大的烟草消费和生产国，中国每年的烟草消费量相当于排名第2-29位的所有国家烟草消费量的总和，每年中国烟民消费约5000万箱卷烟，占世界烟草市场的44%。

同时，中国拥有全世界人数最多的烟民。2017年，中国吸烟者人数达到3.06亿，众多的烟民为中国烟草总公司带来丰厚的收入。

那么，中国烟草总公司到底有多赚钱呢？

据国家烟草专卖局披露的数据显示，2019年中国烟草总公司实现税利总额12056亿元， 2018年中国烟草税利总额为11556亿元，2017年的税利总额为11145亿元，旱涝保收，非常稳定。

以12000亿的税利总额计算，2019年中国烟草总公司的税利是工商银行净利润的3.8倍、是腾讯净利润的9倍、是阿里巴巴净利润的26倍。

值得一提的是，烟草总公司的所有利润几乎都拿出来缴税。

而电子烟的监管风暴之下，中国烟草总公司或将成为更大的赢家。一旦电子烟的监管纳入《烟草专卖法实施条例》的执行范围，上游生产商，下游零售商都必须经过烟草公司，且定价权、供应量都由烟草公司掌控。