上市公司回购细则 回购不能再忽悠

美的集团公告显示，截至12月12日，累计回购股份超过公司总股本的1%，支付总金额约29.4亿米。这意味着该公司上限为40亿米的回购计划已完成近四分之三，创下年内A股公司已回购金额的更高纪录。

今年7月，美的集团董事会、临时股东大会先后审议通过回购议案，确定一年内拟回购不超过40亿米，回购价格为不超过50米/股。美的集团是宣布拟巨资回购的A股公司之一，其回购执行力度相当大。有市场人士计算，美的集团已回购金额虽只相当于其今年前三季度净利润的16.4%，但已超过3445家A股公司前三季度的净利润规模。

美的集团较大的回购执行力度，有助于产生良好的示范效应。这也引导其他上市公司提高诚信度，在强监管下不能再“忽悠式”回购。今年以来，监管部门多策并举支持上市公司回购，拓宽回购资金来源，适当简化实施程序，引导完善治理安排，鼓励各类上市公司实施股权激励或员工持股计划，强化激励约束，促进公司夯实估值基础，提升公司管理风险能力，提高上市公司质量。有统计显示，今年以来已回购金额超过1亿米的公司达近百家，其中，美的集团、均胜电子、永辉超市等已回购金额超过10亿米。不过，投资者还是担心上市公司“忽悠式”回购。

A股公司以往屡现“忽悠式”回购，表现之一是“雷声大雨点小”。回购需要投入“真金白银”，但有的推出回购预案的公司并不具备实施条件，公司现金流不充裕，回购最终变成“说多做少”。汽车制造业某中小板上市公司2013年完成的回购数量占公司总股本的0.29%，支付总金额约1078.46万米，只相当于当初宣布的更高回购量的一成多。与“羞答答”的回购投入相比，该公司高管的减持套现却毫不客气，一位副总经理在公司回购期间减持套现930多万米。此外，有的公司曾抛出数十亿米的回购计划，但由于回购价格上限偏低等因素，最终支付总额不足三分之一。

监管部门与交易所遏制“忽悠式”回购的力度明显加大。针对股份回购会不会为大股东与高管减持股份“抬轿子”，会不会成为“割韭菜”的手段，沪深交易所11月下旬发布的《上市公司回购股份实施细则》的征求意见稿给予重点关注，要求上市公司在回购股份方案中，必须明确回购数量或资金总额的上下限，且上限不得超出下限的1倍，不得误导投资者。同时还对董事长、控股股东、实际控制人等提议人提议回购的时间、数量、价格区间、投票承诺、董事会意见等从信息披露上作出了规范要求，防范出现“忽悠式”回购提议误导投资者。回购方案披露后，非因充分正当事由不得随意变更或者终止。

必须明确回购规模上下限、回购上限不得超出下限的1倍、护盘式回购期限不得超过3个月等要求，意味着回购不能搞“虚晃一枪”。投资者可看到，近日宣布回购的公司大多给出了明确预期。例如，旗滨集团12月13日发布回购预案，预计更大回购股份数量为10000万股，不低于5000万股，或预计回购资金总额不超过4.5亿米，不低于2.25亿米;瑞康医药12月13日发布回购预案，拟回购不低于2亿米，不超过4亿米。

市场人士分析称，遏制“忽悠式”回购，有助于稳定市场预期，增强投资者信心，推动股价回归合理价值。虽然回购规模与股价走势没有明显的直接关系，巨资回购未能立竿见影地改变美的集团的股价跌势，但遏制“忽悠式”回购意味着上市公司投入资金量更大，对深陷存量资金博弈格局的A股市场来说弥足珍贵。